Con motivo del simposio anual de la Reserva Federal celebrado en Jackson Hole, Estados Unidos, del 22 al 24 de agosto,
los mercados recibieron señales importantes sobre la visión de esta entidad respecto a la economía y, lo más relevante,
sus posibles decisiones sobre las tasas de interés. En esta columna, analizaremos la importancia de estas declaraciones y
qué esperar para el resto del año.
¿Por qué es importante la tasa de interés del banco central?
Desde 1982, el simposio de Jackson Hole, que se celebra cada agosto, ha captado la atención del mercado debido a las
declaraciones de diversos banqueros centrales. El discurso final, pronunciado por el presidente de la Reserva Federal,
suele ser el más esperado. Esto se debe al «forward guidance» que se puede extraer de estos comentarios,
especialmente en relación con las decisiones sobre las tasas de interés.
Grafico1. Elaboración propia. Datos Investing
De todas las decisiones de política monetaria que un banco central puede tomar, las tasas de interés de referencia son
las más seguidas de cerca por los inversionistas y mercados. Las tasas de interés influyen en una amplia gama de
variables, desde las tasas comerciales hasta diferentes activos financieros como bonos, acciones y divisas.
Para recordar, la decisión sobre las tasas de interés del banco central depende de sus objetivos. Si busca controlar la
inflación, subirá las tasas para que los bancos comerciales aumenten el costo del crédito para los hogares. Esto
desincentiva el consumo y hace que los precios bajen. Este enfoque, conocido como «hawkish», ha sido la política de la
Reserva Federal desde marzo de 2022. Por el contrario, si el objetivo es estimular la economía, el banco central reduciría
las tasas para abaratar el crédito y fomentar el consumo, en un enfoque «dovish».
El ajuste de las tasas tiene un impacto más allá del consumo. Por ejemplo, los recientes aumentos en las tasas de la Fed
han fortalecido al dólar global, ya que las altas tasas hacen que las inversiones en activos denominados en esa moneda
sean más atractivas, incrementando la demanda de la divisa. En contraste, cuando hay expectativas de recortes, como
ha sido el caso recientemente, el índice DXY ha mostrado una caída, y la renta fija ha visto un aumento en los precios de
los bonos ya emitidos, que se vuelven más atractivos en un entorno de tasas más bajas.
¿Qué esperar de la Fed para 2024?
Para entender la relevancia del simposio de Jackson Hole, basta recordar el evento de 2007, donde el enfoque estaba en
el mercado inmobiliario. Aunque inicialmente no se consideró relevante, el deterioro del mercado inmobiliario previo a
la crisis de 2008 hizo que las declaraciones adquirieran gran importancia. Otro ejemplo es el de 2012, cuando Ben
Bernanke, presidente de la Fed en ese momento, anunció el inicio de la tercera fase de «Quantitative Easing» en medio
de la crisis de deuda griega.
Grafico2. Elaboración propia. Datos Investing
Este año, el discurso de Jerome Powell no fue la excepción a la regla de gran expectativa. Su frase, «The direction of
travel is clear, and the timing and pace of rate cuts will depend on incoming data, the evolving outlook, and the balance
of risks», (La dirección a seguir es clara, y el momento y ritmo de los recortes de tasas dependerá de los datos, la
evolución de las perspectivas y el balance de riesgos), reafirmó lo que el mercado había estado anticipando: un posible
recorte en la reunión del 18 de septiembre. La pregunta ahora es si el recorte será de 25 puntos básicos, con una
probabilidad del 70% según el gráfico 2, o de 50 puntos básicos, con una probabilidad del 30%.
Aunque la decisión final se tomará en la reunión del 18 de septiembre, el discurso de Powell en Jackson Hole sugiere un
cambio de perspectiva. Parece que la meta de la Fed está mirando hacia la protección del mercado laboral, en lugar de
centrarse exclusivamente en controlar la inflación, marcando un cambio de tono de «hawkish» a «dovish». Sin embargo, solo cuando se tome la decisión final del recorte sabremos si este cambio de enfoque se confirma.
